Raporun sonuç bölümünde şu ifadeler kullanıldı;
“Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin Fiyat Tespit Raporunda yer alan bilgilerin açıklayıcı ve verilerle desteklenmiş olduğunu düşünmekteyiz. Şirket’e, sektöre ve Şirket’in sektördeki yerine ilişkin olarak verilen bilgi ve verilerin yeterince açıklayıcı olduğunu düşünüyoruz.
Şirket’in halka arz edilecek pay başına değerinin İndirgenmiş Nakit Akımları ve Piyasa Çarpanları Analizi yöntemlerinin kullanılmış olmasını, İndirgenmiş Nakit Akımları ve Piyasa Çarpanları Analizi yöntemlerine eşit ağırlık verilmiş olmasını uygun buluyoruz. Çarpan analizinde Firma Değeri/FAVÖK rasyosu kullanılmıştır. Firma Değeri/Satışlar çarpanının, Şirket’in faaliyet karlılığını ve nakit yaratma kabiliyetini doğru olarak yansıtmaması sebebiyle Piyasa Çarpanları Analizi’nde dikkate alınmamıştır. Fiyat/Kazanç oranı ise TMS 29 enflasyon
muhasebesi ile birlikte gelir tablosunda oluşan net parasal kaybın net kar üzerindeki etkisi nedeniyle Şirket’in adil değerini ve operasyonel faaliyetlerini yansıtmadığı değerlendirilerek çalışmaya dahil edilmemiştir. Ayrıca, Piyasa Değeri/Defter Değeri rasyosu ise şirket için önemli olan faaliyet karlılığını dikkate almaması sebebiyle değerlemede kullanılmamıştır. Tüm bunlar göz önüne alındığında Çarpan Analizinde FD/FAVÖK rasyosunun kullanılmış olmasını uygun buluyoruz.İNA modelinde şirket değerini oluşturan temel unsur kar marjlarında artış değil, satış hacmindeki güçlü büyüme varsayımıdır. Karlılık varsayımları görece muhafazakâr tutulmuş; buna karşılık enerji iletim altyapısı yatırımları sayesinde üretim ve satış tonajının uzun vadede yaklaşık iki katına çıkacağı kabul edilmiştir. Bu nedenle değerlemenin en kritik hassasiyet noktası projeksiyon döneminde öngörülen hacim artışlarının gerçekleşmesidir.
Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu’nda İndirgenmiş Nakit Akımları ve Piyasa Çarpanları Analizi yöntemleri ile Şirket’in halka arz öncesi özkaynak değeri 35 milyar TL olarak hesaplanmış olup, halka arz öncesi özsermaye değeri üzerinden, %20,0 halka arz iskonto oranı uygulanarak, halka arz fiyatı hisse başına 70,00 TL olarak hesaplanmış olmasını makul buluyoruz.”
